(相关资料图)

东方证券股份有限公司谢宁铃,彭博近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《再推激励，新三年发展可期》，本报告对盐津铺子给出买入评级，认为其目标价位为148.98元，当前股价为136.49元，预期上涨幅度为9.15%。

盐津铺子(002847)
事件：公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟向董事、高管以及核心人员共86人以61.52元/股授予220万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额1.71％。本次激励计划为一次性授予，不设预留权益。
收入利润双重考核，覆盖人数增加，与员工利益进一步绑定。本次激励计划考核以22年为基数，23-25年营业收入增长率不低于25%/56%/95%，且净利润（剔除激励计划股份支付费用后的扣非净利润）增长率不低于50%/95%/154%；对应23-25年收入绝对值为36.2/45.1/56.4亿元，净利润为4.8/6.2/8.1亿元，净利润率13.3%/13.8%/14.4%（22年为11.0%）。本次激励对象包括公司董事及副总经理兰波、杨林广，副总经理黄敏胜、张磊和李汉明，财务总监杨峰以及其他80名核心业务人员，相较于2019年及2021年的激励计划覆盖人数有所增加，与员工利益进一步绑定。
复盘历次股权激励，公司及员工利益绑定充分、推动公司稳步发展。公司在上市之后发布三次股权激励：1）第一次为2019年，向董事、高管以及核心人员共12人授予550万股，并制定19-21年三年收入利润双重目标（对应19-21年收入Cagr17.0%，利润Cagr51.8%），三期目标均已达成解锁，公司通过本次股权激励绑定核心高管利益，为稳定长期发展奠定基石。2）第二次为2021年，向董事、高管以及核心人员共32人授予224万股，并制定21-23年三年收入利润双重目标（对应21-23年收入Cagr18.4%，利润Cagr26.2%），21年因行业因素及公司主动进行战略调整暂未达成，22年改革成果持续显现、后期目标有望达成。3）第三次为本次，在上一轮股权激励仍在有效期时发布新一轮股权激励，锚定23-25年高成长目标，展现公司对未来发展的信心和与良好的激励机制。
23年经营趋势向好，中长期高管团队、组织活力为公司发展保驾护航。23年公司经营趋势向好，各渠道稳健放量，零食专营、电商渠道维持向好态势，定量流通渠道23年突破可期，toB渠道有望获得超预期发展，经销散称渠道稳健向好发展，产品端亦有麻辣棒、蒟蒻等新品助力。中长期看，公司管理层思路清晰，能够针对行业变化迅速调整战略，思考力、执行力强；公司亦持续运用激励工具激发组织活力、奠定企业发展基石，看好公司在近万亿休闲食品市场的市占率提升，建议持续关注。
盈利预测与投资建议
公司经营趋势向好，股权激励进一步激发团队活力，我们上调公司2023-25年EPS预测至3.82/4.92/6.46元（调整前为3.80/4.75/5.79元），使用可比公司估值法给予23年39倍PE估值，对应目标价148.98元，维持"买入评级"。
风险提示
渠道拓展不及预期，产品推广不及预期、食品安全及供应链风险、行业竞争加剧、需求疲软

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券余璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为35.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为147.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）