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行业核心观点：

短期来看，金价震荡走高，婚嫁刚需释放叠加近年来黄金工艺的提升促使黄金珠宝消费量提升，量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大。中长期来看，“悦己”观念之下的日常消费、节假日送礼、黄金投资等多场景渗透率的提升驱动行业规模稳步扩大，加之近三年疫情加速行业整合，珠宝龙头企业通过积极抢占渠道、升级品牌、开发新品等方式抢占市场，实现强者恒强。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注优质珠宝标的。

行业总体情况：2023年金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大，行业全面回暖。据统计局数据，2023年以来，限额以上企业黄金珠宝零售额同比增幅逐月扩大，1-2月/3月/4月同比分别+5.9%/+37.4%/+44.7%，珠宝行业全面回暖。从价的角度来看，近期黄金价格震荡上行，2023Q1伦敦金价涨幅为9.15%；从量的角度来看，近几年黄金工艺提升使得黄金饰品更受消费者青睐，随着“悦己”消费、送礼等多场景渗透率的提升，黄金首饰消费占比增加。

行情表现：珠宝板块2023Q1跑赢大盘指数，重点个股涨跌分化。从2023年1月1日-3月31日，珠宝板块上涨6.93%，对标申万一级行业涨跌幅，珠宝排名第9，落后于计算机（+36.79%）、传媒（+34.24%）、通信（+29.51%）、石油石化（+10.63%）、家用电器（+7.74%）等板块，跑赢上证综指0.98个pct。

财务表现：（1）营收&净利润：2023Q1，板块个股业绩分化。萃华珠宝、周大生、老凤祥等业绩增长亮眼，中兵红箭、黄河旋风、迪阿股份、莱绅通灵业绩承压；（2）毛利率&净利率：中兵红箭、黄河旋风盈利能力有所下滑，曼卡龙、老凤祥、莱绅通灵盈利能力稳中有升；（3）存货周转率&营运资金周转率：板块个股存货周转率多数同比上升，中国黄金存货周转率（3.78次）居珠宝板块个股之首，培育钻石板块营运资金周转率较低；（4）收入现金比&净现比：绝大多数个股收入现金比大于1，少部分个股净利润现金比为负值；（5）估值：2023年，培育钻石、黄金珠宝板块个股的一致预测EPS对应的PE值在8-35倍之间，曼卡龙的PE领先，为35倍，紧接着中兵红箭的PE在20倍以上，黄金珠宝板块个股PE分化。

基金持仓情况：部分个股受机构资金追捧。截止2023Q1，老凤祥机构持股比例最高，达82.11%，中兵红箭、潮宏基、周大生、豫园股份、中国黄金均超40%，持续受机构资金追捧。

风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险。